動力煤主力移倉 價格維持偏強態勢

動力煤主力移倉 價格維持偏強態（tài）勢

11月最後一周，動力煤期貨主力合約（yuē）一舉突破今年前期高點，到（dào）達650元/噸附近，亦是近兩年以來的動力煤價格新高水（shuǐ）平。隨（suí）著期（qī）貨價格短期快（kuài）速拉升（shēng），2101盤麵價格升水現貨近20元/噸，該基差為近五年的曆（lì）史同期低位。2101盤麵價格高企且已（yǐ）明顯（xiǎn）升水現貨，參照（zhào）往年情（qíng）況，主力在12月中旬就將完成移（yí）倉換月，本文將圍繞（rào）主力移倉方向及（jí）換月後價格走勢這些市場普遍關注的熱點問（wèn）題進行（háng）討論。

　　從持倉情（qíng）況來看，截至11月27日收盤，動力煤2102、2103、2105合約的持倉量分別為2.2萬手、3.4萬手（shǒu）、3.1萬手。自動力（lì）煤期貨上市以來，動力煤2月份交割的合約首次出現較大（dà）持（chí）倉量，這或許反（fǎn）映（yìng）了下遊（yóu）對（duì）明年年初現貨資源偏緊的擔（dān）憂，但2102合約進入交割月（yuè）後將迎來春節長假，長假前後運力偏緊不利於交割（gē）工作（zuò）開展，所（suǒ）以2102合約成為主（zhǔ）力合約的可能性較小（xiǎo）。就（jiù）曆史（shǐ）情況來看，2105合約往往會接棒（bàng）2101合約成為主力合約（yuē），但過去幾年2105合約持倉量在11月底便（biàn）對其他合約（yuē）形成絕對優勢。但從當前2105合約持倉量來看，主（zhǔ）力並沒（méi）有表現出從（cóng）2101合約直接移倉2105合（hé）約的意圖。3月份動力煤需求轉淡且上遊煤（méi）礦基本複工複產導致供應麵轉向寬鬆，所（suǒ）以3月合約在（zài）曆史上都不是主力合約（yuē），但同樣是（shì）基於明年一季度現貨（huò）供應偏緊預期（qī），近期2103合約持倉（cāng）量持（chí）續上升，已顯露出接替2101合約成為主力（lì）合約的跡（jì）象。

　　供應形勢變化（huà）或許是主力轉戰2103合約而非2105合約的（de）主要原因。在進口方麵，因為中澳關係的惡（è）化，今年澳煤進入國內的難度（dù）日益加大，從5月份通（tōng）關時間（jiān）大幅延（yán）長（zhǎng）到10月份傳出中國停止進口來自澳大利亞的煤炭，11月又有貿易商反映部分已（yǐ）到港錨（máo）地（dì）澳煤被要求盡快駛離港口，而已卸貨未通關貨物全部暫停（tíng）通關。近日（rì）澳媒的報道也從側麵印證了澳煤（méi）進口困難的現（xiàn）狀，據相（xiàng）關機構報道，當前被困在中國港口無（wú）法清關的澳煤貨船（chuán）多達82艘，煤炭船共（gòng）載運880萬（wàn）噸煤炭，貨（huò）物價值約為（wéi）11億澳元。各種（zhǒng）跡象（xiàng）都表明，在中澳關係出現實（shí）質性改善之前，澳煤（méi）進入（rù）中國市場的希望可謂渺茫。

　　近三（sān）年來，由於國家強化煤炭進口管控，煤炭進（jìn）口額度到年底時往往（wǎng）不（bú）足，於是有較多進口煤炭提前在年（nián）底到港，以期在來年初（chū）進口額度釋放時集中通關，因此，近年來煤炭當年進（jìn）口量前高後低（dī）的趨勢也越來越（yuè）明顯（xiǎn）。根據海關部署數據，2018—2020年1—3月澳大利亞動力煤進口量在5478萬—6400萬噸（dūn），按當前進口政策形勢，2021年1—3月份因澳煤進口停滯，國內動力煤供應（yīng）端將減量至少5478萬噸。在澳煤供應減少的情況下，近期市場上也傳出了明年印尼煤（méi）進口將大幅增加的消息，但印尼煤在短期之內完全補齊（qí）澳煤減量的難度不小。

　　國內方麵，由於11月份產地安全生產形勢嚴峻以及臨近年底，產地的安全、環保檢查（chá）強化將對國內產量的增長形成一定限製，而且考慮到2021年春節長（zhǎng）假結束時已到2月下旬，對於3月前國（guó）內煤炭（tàn）供應的增量也不宜有過高期待。綜合來看，明（míng）年一季度動力煤供應形勢不容樂（lè）觀，出於價格風險管理（lǐ）的目的，主力從2101合（hé）約（yuē）移倉2103合約的可能性較大。

　　近期2103合約價格亦強勢拉升並站上600元/噸，但當前盤麵價格對現貨（huò）仍有不小幅度的貼水，基差處（chù）於正常（cháng）水平。從（cóng）需求季節性走勢來看，2103合約需（xū）求端（duān）有回落壓力，但我們（men）認為由於澳煤進口停止且其他供應渠道短期難以補（bǔ）足，供應端回落的幅度或（huò）更加明（míng）顯，對於2103合（hé）約我們認為整體（tǐ）上（shàng）應持多頭思（sī）路（lù）。策略方麵，可以逢低做多2103合約或者進行買2103拋2105正套操作。而主要風（fēng）險在於政策層麵：一是澳煤進口問題已引（yǐn）起澳方高度關注且澳方（fāng）表（biǎo）露（lù）出協商解決意向，故（gù）接下來1—4個月內澳煤進口政策仍有發生變化的可（kě）能（néng）性，二是動力煤價格已到（dào）相對偏（piān）高水平，價格繼續上衝有引發政策調控的風險。